本报告导读:
(资料图)
建议增持油运与航空。
摘要:
航空:台风短期影响有限,8 月上旬或将现暑运高峰。上周受台风“杜苏芮”影响,航空客流略有回落,而票价有所上升,整体国内量价仍保持较2019 年显著增长趋势。我们维持2023 年暑运国内客流较2019年增长15-20%,国际客流较2019 年恢复超四成的预测;预计暑运票价市场化效应充分体现,票价将较2019 年两位数上升。参考以往季节性规律,我们预计8 月上旬将现暑运高峰。考虑航空需求韧性,预计暑运后需求仍将保持稳健。航司2023Q2 扣汇超预期减亏。我们预计2023Q3 收入将超疫前,国际过剩运力转投国内将继续提升机队周转,行业盈利将超预期,其中小航有望率先业绩创记录。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
油运:淡季运价保持平稳,新制裁效果仍需时间观察。(1)原油油运:
上周VLCC 中东-中国航线TCE 略回落至3 万美元/天以下,中东减产且库存下降影响短期货盘。近期部分船东集中坞修,叠加Q3 炼厂开工率有望回升,预计后续景气逐步回升可期。(2)成品油运:近期多线TCE 仍维持2-3 万美元/天。欧盟对俄第11 轮制裁执行,业界对执行力度存在分歧,若执行有力将加速成品油贸易重构与航距拉长。鉴于前几轮制裁后,普遍短期紊乱后逐步体现效果,后续有待持续跟踪。
油运仍具超级牛市期权,零星新船订单不改未来数年供给刚性凸显,景气破晓在望。重点提示风险收益比再具吸引力,增持中远海能、招商南油、招商轮船。
大宗供应链调研:Q2 行业性承压,下半年实业界预期谨慎乐观。大宗供应链是社会实体经济重要中游环节,承担大宗商品供应链服务,具有供应链金融商业本质。长期而言,头部国企穿越周期持续成长,具有高增长低估值特征。2023 年二季度,受大宗商品价格承压,以及客户去库与经营压力,头部企业资金周转效率与利润率承压。头部企业普遍加强风控系列措施,控制规模增长,确保安全运营。近日浙商中拓发布业绩快报,预计2023 上半年收入同比增长8%,归母净利同比略降2%,其中Q2 表现符合行业趋势。考虑到国家系列政策将逐步传导至实体经济,头部企业普遍预期下半年大宗商品景气将逐步回暖,对企业经营环境恢复谨慎乐观,预期企业经营或将优于上半年,将随经济逐步恢复。
国君交运策略:建议增持航空与油运。(1)航空:并非疫后供需错配盈利大年短逻辑,而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启,待供需恢复,将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期,旺季表现或催化悲观预期,维持增持。(2)油运:逆全球化下油运贸易重构持续,未来数年油轮供给刚性凸显,油运仍具超级牛市期权。
提示风险收益比再具吸引力,建议增持。(3)快递:快递量剔除低基数后增速平稳,行业局部价格竞争持续,提示业绩不确定性增大,建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值,维持中通快递增持评级。
风险提示:经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。
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